2015年纺织服装板块涨幅排名前列,与板块基本面背离(板块业绩趋稳、承压),主要源于市场对纺服标的转型的强烈预期。对板块标的系统梳理后,我们认为2016年这一风格和行情仍将延续,建议投资者关注向新兴产业转型的标的:美盛文化、朗姿股份、华斯股份、贵人鸟,以及受益成本下降业绩反转的兴业科技。
消费低迷,行情背离
2015Q3的服装终端消费基本延续了2014年的低迷,增速放缓,但初现企稳迹象。总体而言,我们之前对A股纺服复苏子板块顺序为家纺-休闲-鞋类-男装-女装-户外的判断正在得到验证。且从杜邦分析来看,改善主要集中在男装和鞋类方向。虽然,整体板块业绩呈现弱复苏态势,但预计压力仍然较大,未来难以看到主业业绩增速大超预期的情况。而截止2015年12月7日,纺服板块累计收益82.11%,涨幅居于前列。我们认为板块表现与基本面的背离更多的是来自于转型及相关预期。
转型乘风,聚焦新兴
从我们梳理的纺服板块80家公司中,已有8成公司在多元化、定增/重组、员工持股方面披露了公告。并且,下半年相较上半年定增披露家数增长超过了50%。可见转型预之风和预期将愈演愈烈。从转型方向上看,主要集中在互联网+、体育、文化娱乐、大健康、时尚和新能源等方向,这些也是国家政策鼓励和倡导的新兴方向。
从转型的角度,我们认为未来三大方向值得关注。一是体育产业,随着行政管制放开,将迎来黄金十年的发展期。其中涉足体育产业的标的主要由贵人鸟和探路者。二是互联网3.0时代下的社交电商崛起,我们认为社交电商具有低成本、需求精准匹配等优势,有效解决了传统电商的诸多痛点,基于社交娱乐发展起来的新模式、粉丝经济大有可为。建议关注华斯股份和朗姿股份。三是“她”经济时代来临,尤其是女性话语权较大的“美丽”+婴童消费将迎来爆发期。我们认为,医美将是“她”经济下个风口,目前标的稀缺,唯有朗姿股份于7月拟投资韩国知名整形医院,建议关注。婴童消费则受益于消费升级与二孩红利,其中森马服饰、美盛文化和金发拉比值得关注。
成本下行,受益反转。
2015年棉纺行业仍将受益国内外棉价差收窄,业绩向好;并且龙头企业一定程度上受益产能的海外转移以及人民币贬值,具有较强的投资确定性,其中华孚色纺的业绩弹性大,建议关注。而制皮龙头兴业科技,受制于2013年以来的牛皮价格大幅上涨,并且下游鞋企和品牌的消费不振,难以转移高成本压力,导致业绩下滑。但随着进口牛皮价格于4月开始持续下滑,我们认为2016年业绩将受益低成本原料而实现反转,建议积极关注。
维持行业“强于大市”的评级。
服装终端消费初现企稳迹象,纺服各子板块顺序复苏。纺服板块转型愈演愈烈,纷纷转型新兴成长产业。我们则更加聚焦未来大有可为的新兴消费服务产业:互体育、社交电商、“她”经济(美丽+婴童消费)。总体而言,伴随着定增补血,预计2016年并购重组、转型依然强烈,2016年仍将延续2015年的风格和行情,我们仍维持行业“强于大市”的评级。综合考虑基本面、转型方向与成功的确定性,我们最终选择以下组合:美盛文化、朗姿股份、华斯股份、贵人鸟和兴业科技。
风险提示:消费进一步恶化、转型效果低于预期。
